1 Тема 4 Оценка стоимости облигаций Модель оценки стоимости облигации Факторы, влияющие на стоимость облигации Чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок
2 Модель оценки стоимости облигации Определить ожидаемый денежный поток; Определить ставку дисконтирования.
3 Модель оценки стоимости облигации Денежные потоки облигации это: Периодические купонные выплаты в течение всего периода обращения облигации Выплата номинала в дату погашения
4 Модель оценки стоимости облигации Допущения модели: Купонные выплаты производятся один раз в год Следующая купонная выплата производится ровно через год от настоящего момента Купонная ставка фиксированная
5 Модель оценки стоимости облигации Определение стоимости цены купонной облигации
6 В случае m выплат купона в год: где Р – цена облигации, N - номинал КВ –купонные выплаты в рублях, r – доходность до погашения облигации, m – количество выплат в год n – число лет до погашения облигации
7 Модель оценки стоимости облигации Определение стоимости бескупонной облигации. Какие могут возникнуть проблемы при оценке стоимости облигации? Неизвестны денежные потоки Определение ставки дисконтирования
8 «Чистая» и «грязная» цена облигации « Чистая» цена облигации ( flat price) – это цена, рассчитанная на дату купонной выплаты. «Грязная» цена облигации (dirty price) – это сумма «чистой» цены и накопленного купонного дохода.
9 Накопленный купонный доход – это доля купонной выплаты, которая накопилась за период от даты последней выплаты до текущей даты. Т – длительность купонного периода; t – количество дней от даты купонной выплаты до даты сделки; C – размер текущего купона. ВНИМАНИЕ! Котировка облигации это «чистая» цена облигации. В дальнейшем будем предполагать, что все наши рассуждения относятся к цене, рассчитанной на дату купонных выплат.
10 Факторы, влияющие на стоимость облигации 1.Соотношение цены и доходности: если купон фиксирован, то при росте рыночной доходности цена облигации падает и наоборот. r P r P доходность цена При С= const
11 Факторы, влияющие на стоимость облигации Соотношение цены, доходности и купонной ставки: Если С < r, то P<H облигация продается с дисконтом Если С > r, то P>H облигация продается с премией Если С = r, то P = H
12 Факторы, влияющие на стоимость облигации ВЫВОД. Стоимость облигации может меняться вследствие: Изменения доходности, связанного либо с изменением кредитного рейтинга заемщика, либо изменением ситуации на рынке Приближения срока погашения
13 Задача 1. Номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплачивается один раз в год. До погашения облигации 3 года. Определить цену облигации, если ее доходность до погашения должна составить 12%.
14 Задача 2. Номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплачивается два раза в год. До погашения облигации 2 года. Определить цену облигации, если ее доходность до погашения должна составить 8%.
15 Задача 3. Номинал облигации 1000 рублей, бумага погашается через 5 лет. Определить цену облигации, если ее доходность до погашения должна составить 12%.
